股票市場其中一個有趣的地方就是它的不理性。

為什麼呢?因為華爾街是個極度迷戀每股盈餘(EPS)的地方。簡單來說,市場的分析師是倚靠「估計」業績吃飯的。 股票市場有時就像個短視的人,只對公司公佈的最新業績有興趣。如果一家公司的業績擊敗了分析師們的「預期」,儘管公司的收益在現實上很容易被不同的會計方法操縱、隱藏或拖延支出,股價仍將會被推高。2001年倒閉的安隆公司(Enron) 就是最好的例子。

相反,有時候明明公司的業績很好,只要沒有打敗分析師有時候不合邏輯的預期,股價也可以下滑。

很多「聰明」的投資者,都會想要跟隨這種「趨勢」投資。這是因為技術分析很吸引人,可以讓人在短期內獲利。不過至今為止,學歷再好、智商再高的人都沒有破解在股市中100%獲利的方法。

聰明的人有百百種,但真正有投資智慧,在股市裏長期獲利的人卻不多。

像巴菲特就常常開玩笑炫耀自己IQ不高,不是絕頂聰明的人。

那是因為他有長期持有好公司的智慧

今天再跟大家一起從財報看看稅可以影響EPS的例子。這個議題很有趣,因為政府的稅收政策可以大大影響公司的獲利。看完這篇文章你便可以算出比較準確的每股盈餘(EPS)。

假設一家公司今年要付40%的營業稅額,如果它下一年只需要支付35%稅額的話,就會造成公司營收增長超出預期的錯覺。不過事實上,企業什麼也沒做,只是減少了要付的稅項。 

反之亦然。一家公司本來在支付35%的稅款,然後在明年突然要支付40%的稅,每股盈餘便會明顯下降,然後市場普遍就會認為該公司業務正在放緩。

我們用波音(Boeing, Symbol:BA)最新的財報來做一個例子。

  
截圖:VIC價值投資學院  來源:boeing

1) 計算公司業務的稅率

要計算公司的稅率,首先在損益表裡找到稅的支出,然後除以稅前收入(EBIT)  

整理:VIC價值投資學院

所以波音在2017、2016和2015度的稅率分別是18.4%、12.1%和27.7%。

2) 計算公司稅率的不同  
整理:VIC價值投資學院

接著用上一年的數字減去最新的數字即可。

3) 計算因稅收而產生的收益或損失

使用與上一個年度比較的稅差,並乘以今年度的稅前收入(EBIT)就可以得到不同稅收對公司收入的影響。

所以,在2017年的數字裏,用6.3%乘以100.5億美元便可算出有多少稅前收入是基於稅收的差異。

從2)我們看到,波音稅率百分比差異為負數,比上年要高6%,亦即要比上年度要額外多付6億美元的稅(已包括2017年新的稅改制度省下的10.5%稅,大約10.5億美元)。2016年,波音錄得了較低的收入,並接收到一筆2011年從政府來的審計退款,所以相比多了一筆錢。

整理:VIC價值投資學院
  

4) 按流通股數調整EPS

接著我們用不同稅收產生的收益或虧損,除以在市場流通的股份數量得出EPS要調整的數字。

  
整理:VIC價值投資學院

現在可以看到,在2017年的每股盈餘中,有1.04美金是由於稅收減少的。所以每股盈餘實際上還可以微調到14.47美元。


如果我們將目前5/15/2018 的本益比(PE)25.66 乘以14.47美元,BA股價可以落在371美元。

上述方法基本上可應用於季度比較以及任何其他項目,包括非經營性和非經常性費用也可以比較。

重點是我們可以看到稅率對公司收入的影響。


為什麼要知道一些財報上的細節呢?

投資傳奇-彼得林區說過,投資並不是買彩票,每一家公司背後都是一家真實的企業。如果你要投資賺錢的話就得要去了解這家公司。長遠來看,不求甚解的亂投資跟把錢壓在床底下的投資報酬率是差不多的。

不過話說回來,價值投資者相信的是長期持有,只要你在合理或便宜的價格持有優秀的藍籌好公司,這些資產會一直幫你賺錢,時間就會是你的朋友

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