【投資心理】進場需要運氣還是勇氣?價值投資者這樣做多賺 125%

03/20, 2018

「最近一直下跌,市場這麼悲觀的時候應該還會再跌吧?
 現在進場太危險,還是等多跌一點再進場吧?」

「股市一路漲十年了,現在高點進場很危險吧?
 樂觀的牛市應該快結束了,還是等回檔再進場吧?」

高點太危險、低點太可怕,那何時才能進場呢 ??

『猜頭摸底』的想法和看法大家應該不陌生,誰不想買在低點、賣在高點呢!

還記得全球黑天鵝亂飛的 2016 年嗎?中國年初推出熔斷機制造成大恐慌,日元求貶實施負利率,英國脫歐公投竟然通過,南韓總統朴槿惠遭彈劾,市場不看好的川普當選了,最後聯準會FED宣佈升息,更鷹派的預言明年再升三次。即使全球如此的動盪不安,但全球股市無視這一切照樣漲聲不斷。

2017 年初,台股加權指數約為 9,350 點,道瓊接近 20,000 點,皆已接近所謂的「萬點壓力」,報章雜誌和專家們都說:

『今年將是動盪的一年,高點已近,操作宜保守,現金為王』

進場?出場?高點和低點在哪裡?把答案記在心中,先來看看歷史。


摸底投機者

1896 年 5 月 26 日,美國道瓊指數從 40.94 點起步。1923 年~1929 年間股市交易異常活躍,道指一路上漲,在 1929 年 9 月 3 日來到歷史最高點位 381 點,美國股市洋溢著一片繁榮樂觀的情緒,沒有人料到一個月後的 1929 年 10 月 28 日星期一,開盤不久道指大跌 12.85%。十月開始,人們這些年來從牛市獲得的豐厚的報酬通通化為烏有,股災加上一連串的事件最終造成了 1930 年代美國經濟大蕭條。

1929 年道瓊指數報酬率 -17.17%,隔年持續下滑,報酬率是 -33.77%。連跌兩年了應該要上漲了吧?

1931 年道瓊指數報酬率 -52.67%,是史上跌幅最大的一年,指數來到 77.9 點。

「事不過三」,喜歡摸底的投機者可能會想,連跌三年了應該到谷底了吧?
1932 年 6 月 30 日 道指收在最低 43 點,當年報酬率 -22.64%

花了 33 年,道瓊指數從 40.94 點爬到近 400 點,只用了不到三年時間跌回原點,這是二十世紀持續時間最長、影響最廣、強度最大的經濟衰退。「事不過三」的投機者若在 31 年底摸底進場,大部份都黯然離場了。

又過了 22 年時間,在 1954 年道瓊才正式站上 400 點。


猜頭投機者

1930 年的事件距離我們太遠了,來說說 1990 年吧,道瓊指數多次嘗試衝擊 3,000 點都宣告失敗。同年 8 月伊拉克入侵科威特,道指下跌 21% 來到 2,365 點。然而戰爭很快就結束了,1991年 4 月道瓊指數首次站上 3,000 點後一路上漲,1995 年突破 4,000 點、5,000 點。

若你身處於 1996 年初,在連漲 5 年後敢進場嗎?或者先獲利了結?暫時離場觀望?

喜歡猜頭的投機者,可能先部份或全部獲利了結,接下來呢?接下來四年股市都沒有回頭:

1996 年 10 月,道瓊指數突破 6,000 點; → 部份獲利了結?
1997 年 02 月,道瓊指數突破 7,000 點; → 再⋯獲利了結?
1997 年 07 月,道瓊指數突破 8,000 點; → 呃⋯⋯再了結嗎?
1998 年 04 月,道瓊指數突破 9,000 點; → 還有部位能獲利嗎?
1999 年 03 月,道瓊指數首次突破 1 萬點大關。
1999 年底,道瓊指數收在 11,497 點

猜頭的投機者手上還有多少部位可以了結呢?

回頭看,即使摸底的投機者錯過了 1990 年最低的 2,365 點(報酬率 386%),
錯過了 1991 年的 3,000 點(報酬率 283%),
猜頭的投機者即使忍到 1996 年才進場投資,也不會錯過接下來 四年共 125% 的報酬率

當然有人還記得破萬點後,2000 年發生網路泡沫和 2001 年 911 恐攻,導致美國股市連續 3 年下跌,還不是把獲利都吐回去?

2002年,道瓊指數來到最低 7,286 點 ⇒ 1996 年初進場者仍有近 42% 的報酬率
2003年,道瓊指數已重回萬點,再次不回頭的一路上漲;
2018年1月,道瓊突破26,000點了。

你覺得,高點在哪裡??


『股票市場短時間是投票機,群眾心理決定價格的走勢;
 長時間是體重機,公司的實力和體質最終會決定顯現它的價值。』

  • 前者就像《漫步華爾街》作者墨基爾提到,股市是一種「隨機漫步」(Random Walk)的形式:我們是無法根據過去的情況預測未來的股價;
  • 後者如同《一個投機者的告白》作者科斯托蘭尼提出著名的「主人與狗」理論:狗一直在主人前後跑來跑去,最後還是會回到主人身邊,就像 2+2=5-1,結果一樣,但過程卻不會一樣。

價值投資就是:

找到一家『好的公司』,以保留『安全邊際』的低價購買它,在它變壞之前『一直持有』

長期有效的成功投資只有兩個重點:

『合理的資產配置』『足夠長的時間』

從價值投資的角度來看為『猜頭摸底』的投機者為何大多都失敗,

不是 "運氣" 不好沒猜對進場離場時機,也不是缺少進場離場的 "勇氣"
而是他們不懂得判斷公司的好壞不懂價值和價格的關係,不知這道進場價格是否合理,
所以只能用猜的,試圖猜測大眾的心理,看市場的風向,而且頻繁進出

回顧百年的道瓊,現在在甚麼位置?我會說:現在是高點,也是低點,但高低根本不重要。

重點是:『好的公司』『安全邊際』『一直持有』『合理的資產配置』『足夠長的時間』


回到文章開頭的問題:

2017 年,全球市場欣欣向榮,台股加權股價報酬率 19.6% ,美國道瓊工業指數漲幅 25.3%,提早離場的人完全沒有參與到;

2018年,市場的聲音依然是:『今年將是動盪的一年,高點已近,操作宜保守,現金為王』……

你準備怎麼做呢?


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