【價值投資好文分享】彼得林區的投資筆記:股票六大性格

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11/01, 2017
今天來談談傳奇基金經理人彼得林區(Peter Lynch),林區從1977年開始操作富達公司(Fidelity Investments)旗下的麥哲倫基金(Magellan Fund),一直到1990年林區離職的13年期間,麥哲倫基金的資產規模從2千萬美元暴增至140億美元,基金的年報酬率高達29.2%,甚至比股神巴菲特的波克夏公司(Berkshire Hathaway)60年來的平均年報酬率還要高,但自從林區主動離職之後,麥哲倫基金的績效不再如此輝煌,每年的平均報酬率約為7.8%,甚至比標準普爾500指數(S&P 500 Index)的年報酬率8.9%還要低,由此可見彼得林區的投資功力。

林區將股票分為六種類型,分別是:1.緩慢成長股;2.穩健成長股;3.快速成長股;4.景氣循環股;5.資產股;6.轉機股。

但個別公司的類型也非永遠不變,隨著公司的成長,規模變大,公司的成長力道不若已往,就會從快速成長股變成穩定成長股,比如說統一超(2912)7-11,最早從1995年的1000家門市,到1999年的2000家門市,僅4年時間店數就翻倍;但接下來花了6年時間,直到2005年才翻倍,成長到4000家門市;然後直到2014年,店數才成長至5000家門市,這中間竟然過了9年時間。更有甚者,隨著競爭者的加入,公司的競爭力若無法提升,有可能變成景氣循環股,景氣好的時候,大家賺錢,一旦景氣趨緩,只剩下少數前幾名的公司會賺到錢,像NB代工業、LED、面板、Dram……等產業。有關六大類型的產業,概述如下:

1.緩慢成長股:

公司成長率和國家GDP成長率差不多,約在1%~3%,且固定配發高股息,台股中像電信股、油電燃氣股等,此等股票由於缺乏成長性,因此買進時切忌追高,盡可能在歷年平均本益比之下買進為佳,長期持有,投資報酬率應高過定存。

2.穩定成長股:

公司每年成長率在4%~6%,此類型股票長期股價均呈現緩步上揚格局,市場佔有率高,像保全股、某些食品股、環保股、兩大超商統一超(2912)和全家(5903)等,應逐月、逐季追蹤公司財報,當公司遇重大業務調整,成長率不如預期,股價也會修正,應待公司的營收獲利趨勢往正向發展時買進。

3.快速成長股:

公司成長率動輒超過20%甚至30%以上,這類型股票本益比高,所以風險也相對高,因為一家公司應該無法永遠維持這麼高的成長率,一旦成長不如預期,股價將面臨嚴厲的修正,像早些年的王品(2727)。至於藥妝店龍頭寶雅(5904)這兩年展店速度驚人,獲利也大幅成長,投資人應密切注意其成長動能。快速成長股應選擇成長幅度在15%到20%左右,公司前景看好,市場仍大的情況下,有時候後股價跟著大盤修正到20%可介入,但仍需注意公司的獲利能力,若營收獲利趨勢開始向下,則應選擇出場。

4.景氣循環股:

這種股票在景氣不好、公司獲利少、甚至虧錢的時候,本益比通常都很高,反而在景氣好轉,生意興隆,公司獲利步步高的時候,股價愈漲,本益比反而愈低,要特別注意,此時並不是買點,不要誤以為本益比低,殖利率高就大膽買進,一旦景氣衰退,股價將會面臨大幅修正,想要解套,恐怕又是若干年後的事情了,像鋼鐵、水泥、營建、航運、紡織股…等,因為這種類型的股票都是大型績優權值股,所以投資人誤以為買進的是穩定成長股,這就不妙了,像中鋼(2002)、台泥(1101)、裕民(2606)、遠東新(1402)、台塑(1301)、長虹(5534)…等(詳見表1),景氣循環股的獲利不甚穩定,若能知道產業景氣即將復甦,買在景氣循環股的低點,也許會出現巨大的報酬,但前提是你必須知道景氣循環的底部在哪裡。

5.資產股:

此類型公司擁有龐大資產,但往往卻是紙上談兵,若沒有真正開發,只是炒作題材,像士紙(1903)、泰豐(2102)、台火(9902)、農林(2913)…等,投資人需特別注意,資產股並不適合長期存股。

6.轉機股:

巴菲特說:「一些所謂有轉機的企業,最後很少有成功的案例,與其用非常便宜的價格購買爛企業,還不如以合理的價格投資卓越的公司」,言下之意就是,當我們從新聞看到某某公司有轉機題材時,還是看看就好,少碰為妙。

我們在投資一檔股票時,一定要先知道這檔股票是哪一種類型的股票,因為每種類型的股票需要注意的事情不同,買進和賣出的條件也不同,投資人期待的抱酬也不同,基本上,以長期投資存股的角度而言,個人是比較傾向投資前三類股票,因為是成長,不管是緩慢成長、穩健成長或快速成長,但仍因定期追蹤公司基本面,做為加碼或賣出的依據。

表1:景氣循環股獲利起伏不定(稅後淨利,單位:百萬元)

年度中鋼裕民遠東新台塑亞泥長虹
200919,6035,6648,08927,5337,8851,188
201037,5876,67412,85045,5467,6762,672
201119,4942,72811,08735,72410,0162,281
20125,8441,8048,71314,6636,2355,265
201315,9821,56713,21620,71610,5175,063
201422,1322,08810,85317,8759,3621,886
20157,6058248,03530,8774,860671
201616,038-8786,30839,3933,9462,780
2017H17,1551201,69219,6011,8531,231



提醒:本文僅為個人操作記錄與心得分享,並非任何投資建議與參考

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文章出處:https://www.etf168.com.tw/Article/article_peterl

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